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信息科技成长性有小幅下降先行指标显示短期仍有压力

时间:2019-08-16 18:44:39 来源:互联网 阅读:0次

信息科技:成长性有小幅下降 先行指标显示短期仍有压力 2017-09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

行业成长性有小幅下降,利润增速下滑速度高于收入增速下滑计算机行业中报收入增速中位数为18.75%,较去年同期的19.26%下降0.51个百分点;净利润增速中位数为9.00%,较去年同期的2 .98%降低近15个百分点;扣非净利润增速中位数由去年同期的20%降低至当前的10%。行业利润增速的中位数下滑体现出行业整体的成长性正在弱化。

从分布来看,收入下滑的公司增长至2 %,而净利润下滑的公司占比达到 8%,扣非净利润下滑的公司占比相比上年同期增长近7个百分点到40%。盈利下滑公司的增多将对板块的估值产生一定压力。

毛利率下降,费用率上升,共同作用导致利润率有一定下降行业毛利率中位数为 7.67%,较去年同期降低0.68个百分点。而行业费用率则均有所提升:销售费用率中位数较去年同期提升0. 个百分点,管理费用率提升0.4个百分点,财务费用率提升0.1个百分点。

行业净利润率的中位数从去年的8. 1%下降到今年的7.77%,行业盈利能力进一步下降。

上半年,行业研发投入中位数5 46万元,较去年同期的 9 1万元增长 6%,远高于行业收入增速。持续加强的研发投入有利于提升行业的科技属性,为行业公司长期竞争力的提升提供良好的铺垫。

从预收款增速和投资活动现金流等指标来看,行业未来成长性仍然有下降的风险从中报投资活动现金流出结构来看,取得子公司及其他营业单位支付的现金占投资活动现金流出的比例由去年同期的21. 0%,降低至当前的17.67%。投资活动现金流出17H1的增速中位数为10.56%,与去年同期相比有大幅下降,这可能与近一年多监管机构对并购再融资的政策变化有关。商誉持续增加后由于并表公司不及预期导致的商誉减值风险也值得关注。

预收账款中位数62 4万元,行业预收账款增速中位数18.65%,较去年同期的 7.4 %下降18.78个百分点,Q 的成长性不乐观。应收账款增速高于收入增速显示收入质量恶化,增加坏账风险。

并购成长的逻辑受子公司业绩承诺期到期后成长不及预期,监管趋严并购活动放缓以及并购边际效应递减等因素的影响,未来再难支撑起行业高增速,对行业整体估值构成压力。

未来具有内生成长能力的标的将进一步体现其吸引力,致使“好”公司和“差”公司的分化进一步加剧风险提示行业整体业绩下滑风险;收购标的无法完成业绩承诺风险;再融资审批趋严的政策风险;估值中枢下降风险。

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